民生策略:钟摆商品的另一面将进入反弹行情

1 宏观波动性反弹路径日趋清晰 我们在6月29日的《为中国宏观波动性反弹做准备》评论中指出,“未来应关注中国宏观经济波动性反弹和市场稳定的原始状态”。 结构将崩溃。”这条路径正在变得清晰。7月以来,宏观波动正在放大,市场逐渐进入回调,投资者逐渐放松交易结构。你押注波动性,拥有一个高增长的板块与经济的弱相关性(不是免疫性)。

7月以来,宏观波动扩大,市场逐步进入调整期,投资者交易结构逐步趋缓。然而,一些投资者仍在押注中国经济的低波动性,以及与经济相关性较弱(不能免疫)的高增长行业。

.2 “低波动性的理想与现实主流投资者基于最核心的政策意图:“降低宏观波动”,押注经济预期的低波动性。 哪个

低政策意图(低宏观经济波动)和低市场对经济波动的看法之间没有对等关系。. 与 2021 年的碳中和类似,政策本身寻求在现有能源稳定的情况下,在减少碳排放的同时加快新能源的发展,但同时由于经济体系复杂的运行规则、电力限制和能源而原材料价格的大幅上涨,市场价格也出现了明显的波动。 政治局会议调“稳”,政策并未超出预期。 我们在半年度战略中也提到了“风暴”。 与作为资本品的房地产一样,很难预期低波动性。 因为地方财政压力会体现出来,而现在求稳是地方政府的事。 . PMI最新一期再度跌破容谷线,随着疫情后的涨势接近尾声,疫情前的一期将回归投资者。

欧洲能源危机中的过高价格再次动摇。欧洲的能源危机是以前投资者认为的主要衰退线。 海外 (1)

在美国 6 月 8 日自由港爆炸后,由于对欧洲能源危机的担忧,市场已经消化了“需求疲软,但欧洲疲软”的情况。 (2)从美元指数走强、工业金属走弱,到为北向交易融资以加速购买太阳能以解决能源问题,太阳能已成为中欧能源套利的主要工具。 值得注意的是,尽管对工业金属产生了影响,但需求实际上已经超过了需求,而供应却在抑制而不是向下增加。 这为未来周期性股票的上涨奠定了基础。 (2)

拜登访问沙特阿拉伯后,市场同时开始发生变化。美元指数逐渐走弱,工业金属触底反弹。 受此影响,中国的北向交易基金也开始放缓或抛售太阳能板块(此前配置板块开始抛售),发电设备板块再次开始受创。 各种资产类别的一致方向意味着市场开始将它们定价在发达国家努力“保护供应”的努力中。 同时,

欧洲经济数据超预期(复苏初期本身遇到能源短缺),而工业金属开始纠正担忧,现货带动低库存基数上升,表面供需仍偏紧,实物资产仍需重估。与此同时,美国经济进入“技术性”衰退,美元进一步走弱,证明之前对美国衰退的讨论是向上而不是向下。

4 “滞胀”的重新概念化美林手表分析框架在中国根深蒂固,导致中国投资者认为进入学术“衰退”后没有通货膨胀,将学术停滞与美林手表停滞的理解混为一谈。 通货膨胀是“需求驱动的”。 美林手表本身并不学术。 美林手表本身没有学术依据,“滞胀期”是后期过热的特征。 例如,对于 1970 年代的美国,我们正在讨论的“滞胀”时期是 NBER 对衰退时期的分类。 这意味着进入“衰退”之后,滞胀阶段已经正式开始。

5 未来解读:货现在进入涨势后续问题:(1)

如果能源危机能够得到相对缓解(重点是俄乌冲突、欧佩克会议等)。工业金属(铜、铝)的反弹趋势将加剧。 与此时能源部门的煤炭供应保证后新股票市场的启动类似,这实际上并不是负面的。 毕竟,能源供应仍然偏紧,有利于需求释放。 (2)

如果能源危机没有缓解或正在加速这将推高能源价格,加速能源通胀交易,并使黄金的完整机会期更快到来。

继续推荐:石油、黄金、石油运输、动力煤; 工业金属(铜、铝)未来反弹可能超出市场预期。

房地产; 增长建议:军事、元宇宙.

危险提示:房地产下跌对经济的影响有限,海外经济低迷,测量误差。

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